行業(yè)新聞
邯鄲市天科貿(mào)易有限公司
古井貢酒有望成為率先復(fù)蘇的白酒企業(yè)之一
2014-06-19 17:20:00 來(lái)源: 河北滏瑞特|滏瑞特集團(tuán)|滏瑞特地產(chǎn)|滏瑞特建材|滏瑞特時(shí)代廣場(chǎng)|滏瑞特健身俱樂部|滏瑞特貿(mào)易——河北滏瑞特集團(tuán)
投資評(píng)級(jí)與估值：上調(diào)2015年、2016年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”?？紤]一季報(bào)超預(yù)期，銷售數(shù)據(jù)平穩(wěn)向好，我們小幅上調(diào)2015、2016年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為1.27、1.43與1.64元，同比增長(zhǎng)3%、13%與14%，相較于原2015、2016年EPS預(yù)測(cè)分別上調(diào)3%與6%。對(duì)應(yīng)目前股價(jià)，PE分別為14倍、12倍、11倍?？紤]從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司內(nèi)生變化與報(bào)表層面來(lái)看，古井貢酒正處于“從不好變好”的階段，給予2014年P(guān)E為20倍，目標(biāo)價(jià)為25.4元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。
關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：預(yù)計(jì)2014-2016年高端酒增長(zhǎng)-10%、5%、10%;中端酒增長(zhǎng)15%、15%、10%;低端酒增長(zhǎng)20%、20%、20%。
有別于大眾的認(rèn)識(shí)：古井貢酒有望成為率先復(fù)蘇的白酒企業(yè)之一，原因如下：
1、古井貢酒“高性價(jià)比”、“老八大品牌”、“強(qiáng)終端掌握力”符合白酒大眾消費(fèi)時(shí)代的新趨勢(shì)。從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，白酒消費(fèi)從“政務(wù)驅(qū)動(dòng)”進(jìn)入到“大眾消費(fèi)驅(qū)動(dòng)”時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)重構(gòu)。大眾消費(fèi)具有“追求性價(jià)比”、“品牌意識(shí)增強(qiáng)”以及“需求層級(jí)多分布散”等特點(diǎn)，因此未來(lái)“50-300價(jià)位段占比高”、“具備品牌基礎(chǔ)”、“營(yíng)銷及終端掌控能力強(qiáng)”的企業(yè)將在本輪調(diào)整中崛起。古井貢酒主導(dǎo)產(chǎn)品“年份原漿”正處于“50-300價(jià)位段”，又是“老八大”名酒，具有全國(guó)化基礎(chǔ)，營(yíng)銷與終端掌握能力非常強(qiáng)，恰恰符合未來(lái)行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)。
2、公司調(diào)整戰(zhàn)略得當(dāng)，復(fù)蘇基礎(chǔ)良好。古井是最早調(diào)整的白酒企業(yè)之一。從2007年開始，古井先后經(jīng)歷了剝離非酒主業(yè)、精簡(jiǎn)產(chǎn)品數(shù)量、重塑主導(dǎo)產(chǎn)品“年份原漿”、買斷工齡重新競(jìng)聘上崗等調(diào)整。在本輪行業(yè)調(diào)整中，古井貢酒穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持產(chǎn)品戰(zhàn)略不動(dòng)搖，并未盲目推新產(chǎn)品，應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略得當(dāng)。今年4月由銷售出身的梁金輝接任公司董事長(zhǎng)，直接掌管銷售，對(duì)銷售的企穩(wěn)回升有積極作用。未來(lái)存在通過(guò)國(guó)企改革以解決管理層激勵(lì)的可能。從基本面到管理層，我們認(rèn)為古井已具備率先走出調(diào)整的基礎(chǔ)。
3、一季報(bào)顯示企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象。一季報(bào)除了業(yè)績(jī)超預(yù)期外，我們認(rèn)為更應(yīng)該關(guān)注幾點(diǎn)：
a、“四季度+一季度”的收入恢復(fù)正增長(zhǎng);
b、凈利潤(rùn)增速逐季回升;
c、預(yù)收款大幅回升，一季度預(yù)收款4.23億，較去年四季度上升2.76億，是近兩年來(lái)最高。
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：國(guó)企改革方案出臺(tái)、定期報(bào)告公布、月度銷售數(shù)據(jù)
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：省內(nèi)白酒競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致費(fèi)用率上升、國(guó)企改革的預(yù)期落空、收入增速不達(dá)預(yù)期
關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：預(yù)計(jì)2014-2016年高端酒增長(zhǎng)-10%、5%、10%;中端酒增長(zhǎng)15%、15%、10%;低端酒增長(zhǎng)20%、20%、20%。
有別于大眾的認(rèn)識(shí)：古井貢酒有望成為率先復(fù)蘇的白酒企業(yè)之一，原因如下：
1、古井貢酒“高性價(jià)比”、“老八大品牌”、“強(qiáng)終端掌握力”符合白酒大眾消費(fèi)時(shí)代的新趨勢(shì)。從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，白酒消費(fèi)從“政務(wù)驅(qū)動(dòng)”進(jìn)入到“大眾消費(fèi)驅(qū)動(dòng)”時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)重構(gòu)。大眾消費(fèi)具有“追求性價(jià)比”、“品牌意識(shí)增強(qiáng)”以及“需求層級(jí)多分布散”等特點(diǎn)，因此未來(lái)“50-300價(jià)位段占比高”、“具備品牌基礎(chǔ)”、“營(yíng)銷及終端掌控能力強(qiáng)”的企業(yè)將在本輪調(diào)整中崛起。古井貢酒主導(dǎo)產(chǎn)品“年份原漿”正處于“50-300價(jià)位段”，又是“老八大”名酒，具有全國(guó)化基礎(chǔ)，營(yíng)銷與終端掌握能力非常強(qiáng)，恰恰符合未來(lái)行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)。
2、公司調(diào)整戰(zhàn)略得當(dāng)，復(fù)蘇基礎(chǔ)良好。古井是最早調(diào)整的白酒企業(yè)之一。從2007年開始，古井先后經(jīng)歷了剝離非酒主業(yè)、精簡(jiǎn)產(chǎn)品數(shù)量、重塑主導(dǎo)產(chǎn)品“年份原漿”、買斷工齡重新競(jìng)聘上崗等調(diào)整。在本輪行業(yè)調(diào)整中，古井貢酒穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持產(chǎn)品戰(zhàn)略不動(dòng)搖，并未盲目推新產(chǎn)品，應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略得當(dāng)。今年4月由銷售出身的梁金輝接任公司董事長(zhǎng)，直接掌管銷售，對(duì)銷售的企穩(wěn)回升有積極作用。未來(lái)存在通過(guò)國(guó)企改革以解決管理層激勵(lì)的可能。從基本面到管理層，我們認(rèn)為古井已具備率先走出調(diào)整的基礎(chǔ)。
3、一季報(bào)顯示企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象。一季報(bào)除了業(yè)績(jī)超預(yù)期外，我們認(rèn)為更應(yīng)該關(guān)注幾點(diǎn)：
a、“四季度+一季度”的收入恢復(fù)正增長(zhǎng);
b、凈利潤(rùn)增速逐季回升;
c、預(yù)收款大幅回升，一季度預(yù)收款4.23億，較去年四季度上升2.76億，是近兩年來(lái)最高。
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：國(guó)企改革方案出臺(tái)、定期報(bào)告公布、月度銷售數(shù)據(jù)
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：省內(nèi)白酒競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致費(fèi)用率上升、國(guó)企改革的預(yù)期落空、收入增速不達(dá)預(yù)期
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